证星策略长安期货张晨：强预期与弱现实博弈甲醇或宽幅震荡

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　　上周周初在远月利好消息及国际原油上涨支撑下甲醇主力合约偏强运行，后半周基本面供应压力凸显，多头获利了结，价格震荡回落，重心下移。现货市场价格多数上涨，港口价格随盘先扬后抑，整体小幅上行，西北地区受部分烯烃厂外采及国庆节前传统下游补备货预期影响，厂家挺价意愿较强，价格涨幅较大。9月12日，太仓进口价2280元/吨，环比前一周上涨5元/吨，广东市场价2275元/吨，环比前一周上涨5元/吨，鲁南市场价2340元/吨，环比前一周上涨40元/吨，川渝主流市场价2275元/吨，环比前一周上涨27.5元/吨，陕西主流市场价2175元/吨，环比前一周上涨50元/吨，内蒙古主流市场价2122.5元/吨，环比前一周上涨55元/吨。

　　一、供给端：国内产量短暂回落，海外供应保持高位

　　供给端，上周国内甲醇装置产能利用率与产量下降，整体恢复量少于损失量，本周神华新疆、神华西来峰及宁夏宝丰等多套装置有重启计划，预计国内供应再度回升。数据方面，9月12日当周，国内甲醇装置产能利用率84.58%，环比下降2.05个百分点，同比下降0.34个百分点；周产量191.93万吨，环比减少4.35万吨，同比增加13.1万吨。其中，煤单醇装置产量140.44万吨，环比减少4.49万吨，同比增加12.71万吨；煤联醇装置产量17.33万吨，环比减少0.16万吨，同比增加2.37万吨；天然气装置装置14.88万吨，环比减少0．万吨，同比减少0.68万吨；焦炉气装置产量18.45万吨，环比增加0.3万吨，同比减少1.2万吨。

　　国际装置产能利用率下滑，伊朗Bushehr装置计划外故障停车，同时市场消息伊朗储备气已用光，以色列轰炸后大量管道需要维修或重建，伊朗计划在10月开始轮修，提振市场对远期合约看多情绪，但当前海外装置产能利用率与产量仍高于往年同期，且据隆众调研情况，Bushehr为短期停车，同时中东主力区域后续仍有足量的装船计划发往国内，进口供应或继续维持高位。高频数据看，9月12日当周，海外甲醇装置产能利用率72.84%，环比下降1.88个百分点，周产量106.26万吨，环比减少2.75万吨。

　　二、需求端：旺季来临下游需求边际改善

　　需求端，华东地区南京诚志负荷上调后延续前期开工水平，青海盐湖烯烃装置停车，MTO装置产能利用率小幅下行，本周来看，浙江兴兴于上周五投料，区域内消费或有所增加证星策略，装置运行情况待跟踪。9月12日当周，MTO装置产能利用率81.57%，环比下降3.15个百分点，同比下降10.31个百分点。

　　传统下游装置产能利用率涨跌互现，甲醛装置开工提升较为明显，“金九银十”旺季开启，下游需求或逐渐复苏，另外国庆节前下游工厂存备货需求，但当前未见明显提升，同时装置利润虽有所修复但多数仍亏损，下游刚需采购为主。9月12日当周，冰醋酸装置产能利用率83.11%，环比下降1.09个百分点，同比上涨1.95个百分点；二甲醚装置产能利用率4.86%，环比上涨0.03个百分点，同比下降1.88个百分点；甲醛装置产能利用率43.61%，环比上涨4.46个百分点，同比下降3.32个百分点；山东MTBE装置产能利用率61.69%，环比下降0.53个百分点，同比上涨6.3个百分点。

　　三、库存：进口量维持高位，港口库存仍将上行

　　库存方面，上周甲醇到港量45.71万吨，港口库存继续大幅累库至155万吨，为历史新高，港口高库存压制区域内现货价格，基差持续处于低位，本周到港计划约36.37万吨，环比有所下降，同时兴兴重启与下游节前备货需求，港口累库速度或有所放缓。内地厂家库存回落，随着中下游备货陆续开启及运输的恢复，厂家或继续去库。数据方面，9月12日当周，社会库存155.03万吨，环比增加12.27万吨，同比增加38.2万吨。其中，港口库存189.29万吨，环比增加11.82万吨，同比增加29.36万吨；厂家库存34.26万吨，环比减少0.45万吨，同比减少8.84万吨；下游企业库存17.53万吨，环比增加1.66万吨，同比增加3.04万吨。

　　四、成本端：煤价止跌反弹，但持续上涨动能有限

　　成本方面，上周甲醇价格上涨，各制法装置利润均有所回升，煤制、焦炉气制利润均增，天然气制亏损有所收窄。

　　上周国内煤价止跌，部分煤种价格反弹。港口市场氛围有所好转，节前补库需求显现，贸易商发运成本倒挂，挺价意愿较强，下游询价有所增加，但压价现象普遍，电厂自身库存相对安全，暂无大规模补库意愿，港口实际成交放量有限，坑口煤价以稳为主，多数煤矿维持正常产销。供给端，钢联462家样本矿山产能利用率91.7%，环比增2.4个百分点，日均产量552.6万吨，环比增14.7万吨。前期减限产煤矿陆续复工，煤炭整体供应量回升至以往正常水平。需求端，全国平均气温下降，电厂日耗回落，同时多数电厂库存在安全线以上，采购积极性不高，中央气象台预报，冷空气将自西北向东南影响我国大部地区，后市电厂日耗将进一步降低，整体实际采购需求有限；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，刚需采买为主。进口方面，国际煤价窄幅震荡，印尼煤生产和运输受降雨影响资源偏少，报价相对坚挺，但电厂日耗回落，终端用户观望情绪较浓，入市偏谨慎。前期减限产煤矿陆续恢复，而“迎峰度夏”旺季结束，电厂日耗季节性回落，且目前库存仍在安全线以上，采购需求有限，近期港口库存压力不大，且部分下游基于双节前备货及大秦线秋检有补库动作，但终端需求难有提升，煤价缺乏持续上涨动力。

　　五、总结：强预期与弱现实博弈，甲醇或宽幅震荡

　　上周甲醇检修装置相对较多，供应下滑，本周计划重启装置较多，国内产量再度回升，海外装置产能利用率仍处高位，且对我国发运量仍较多，供给端压力依旧存在。需求方面，MTO利润修复，华东地区外采甲醇装置开工积极性有所提升，浙江兴兴重启，同时旺季来临，下游需求边际改善，部分企业开始计划双节前备货，但港口库存持续上行，甲醇现货依旧处供大于求状态，故上方仍有压力，近期盘面基于四季度海外限气预期有所上涨，当前港口仍处累库周期，强预期与弱现实之间的背离仍然存在，建议观望或短差操作为主，谨慎做空，本周关注中美贸易会谈及美联储议息会议对商品影响。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年9月15日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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责任编辑：李铁民证星策略

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